[재무제표 읽기] 유상증자와 무상증자

1. 자본 조달 방법

기업은 사업을 운용하기 위해 자금을 조달해야 하는데, 자금 조달 방법에는 자본금을 출자하거나 외부의 투자 및 대출 등 부채를 통해 조달합니다.
물론 내부 자금을 활용해 조달하는 방식이 재무 안정성 측면에서 가장 좋겠지만, 대부분의 기업 입장에서 필요한 자금을 모두 내부 자금으로 충당하기는 어렵습니다.
이에 기업은 은행차입, 회사채 발행, 유상증자 등을 통해 외부로부터 자금을 조달받습니다.

 

[재무제표 읽기] 기업의 자금 조달 방법과 부채, 안정성 지표 (부채비율, 이자보상배율, 순차입금비율, 현금비율, 유동비율)

[재무제표 읽기] 기업의 자금 조달 방법과 부채, 안정성 지표 (부채비율, 이자보상배율, 순차입금

 

이번 포스팅에서는 자본 조달 방법 중 그 목적에 따라 해석을 달리해야 하는 유상증자와 무상증자에 대해 다뤄보겠습니다.

 

2. 유상증자

자기 자본으로 조달하는 방법 중 하나인 유상증자는 회사의 주주들이 추가적으로 자금을 납입하는 자기 자본 출자 방식 입니다. 유상증자를 발행하면 재무상태 상 자본금과 자본잉여금이 증가 (자기자본 확충)하게 됩니다.
유상증자의 방식에는 세 가지가 있는데, 일반적으로 기존 주주를 상대로 각 지분율 만큼 신주를 배정하는 주주 우선 배정 방식이 사용됩니다. 이때는 기존 주주들이 자금을 추가로 납입하기 때문에 주주가치는 훼손되지 않습니다.
이밖에 회사의 임원, 특정 기관, 거래처, 특정 투자자 등 특정한 자에게 신주 인수권을 부여하는 제 3자 배정 방식과, 불특정 일반 투자자를 대상으로 부여하는 일반 공모 방식이 있습니다.

• 구주주 우선 배정 방식
  기존 주주의 지분율 만큼 신주 인수권을 배정. 주주가치가 훼손되지 않습니다.
  최대 30%의 할인된 가격으로 발행할 수 있습니다.
  
  
• 제 3자 배정 방식
  기존 주주가 아닌 특정인 또는 기업, 기관 등에 신주 인수권을 배정. 주로 경영권 방어를 위해 최대주주의 백기사에게 발행하거나, 자본잠식 등 재무구조가 열악해 주주 배정이나 일반공모 시 실권이 발생할 수 있는 한계 기업들이 특정 3자를 섭외해 시장 퇴출을 회피하는 등의 목적으로 사용됩니다.
  따라서 3자 배정 방식은 기존 주주의 지분을 희석시켜 가치를 침해할 수 있기 때문에, 여러 규제 장치들을 통해 이를 방지하고 있습니다.
  
  첫째로, 단 한 명에게 배정할 경우에도 최소 신주 납입일 2주 전 금감원에 유가증권신고서를 제출해야 합니다.
  단, 증권예탁원과 1년간 해당 유가증권을 인출 또는 매각하지 않겠다는 예탁계약을 체결해 전매제한조치를 취한 경우 유가증권신고서 제출 의무를 면제받을 수 있습니다.
  둘째로, 발행가액의 할인율을 최대 10%로 제한하고 있습니다.
  
  따라서, 3자 배정 방식 유상증자를 발행한 기업에 투자 시 매우 신중해야하고, 발행가격, 현재가격과의 괴리율, 보호예수 물량 규모, 신주 상장일 등을 유심히 파악해야 합니다.
  
  물론, 삼성전자 등의 대기업이나 산업은행 등 정부기관이 제 3자 배정에 참여한 경우, 해당 기업의 지분 보호, 성장성 확보 등의 호재로 작용하는 경우도 있습니다.
• 일반 공모 방식
  불특정 일반 투자자들을 대상으로 공모하는 방식.

 

유상증자 방식 (출처 : 신한금융투자)

 

유상증자를 발행할 경우 단기적으로 주식수가 늘어나 매도 물량이 나올 수 있어 부정적으로 여기는 경우가 많습니다.
또한 자기자본이 늘어나면서 자기자본 대비 수익률이 떨어지고, 이로 인해 수익성 지표들이 떨어진다는 단점이 있습니다. 그러나 성장성이 높은 기업의 설비 및 시설 투자 등의 목적일 경우, 향후 레버리지로 작용해 매출 증가를 기대할 수 있어 호재로 볼 수도 있습니다.
따라서, 현재 운용 자금 확보 등 소모성 자금 목적인지, 설비 투자등 미래의 수익성 개선을 위한 목적인지에 따라 다르게 접근해야 합니다.

최근 유상증자 발행 추이 및 발행 기업 현황. 주요 자금 사용 목적을 유의해서 봐야한다. (출처 : 인베스트조선, 매일경제)

 

 

3. 무상증자

무상증자는 재무상태 상 자본잉여금의 자금을 자본금으로 이동시키는 것으로 회계상 외부에서 자금이 유입되지 않고 자본금만 늘어나 자기자본에는 변동이 없습니다.

유상

무상증자의 구조 (출처 : 매일경제)

 

따라서 기업의 본질 가치에는 영향을 주지 않고, 기업의 이익잉여금을 주식으로 바꿔 주주에게 공짜로 나눠주는 것이기 때문에 대부분 주주가치를 제고시키는 호재로 작용합니다. 또한 유통주식수가 늘어남에 따라 유동성이 더 활발해져 주식 거래를 활성화 시킬 수 있습니다.
그러나, 일부 기업들에서 대주주가 기존 사모 CB 투자자나 특정 세력과 결탁해 미리 주식을 매입한 후 무상증자를 통해 주가를 올려 시세차익을 보는 수법으로 악용되는 사례도 있기 때문에 항상 재무상태를 확인하고, 주의해서 투자해야 합니다.

 

무상증자 발표 기업의 당일 주가 상승률 (출처 : 한경닷컴)

 

적자 기업들의 무상증자 (출처 : 서울경제)

 

 

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