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1. 필에너지 공모개요 및 보호예수
2차전지 조립공정 중 스태킹 장비 및 레이저 노칭 장비를 전문으로 하는 기업인 필에너지가 7월 14일 코스닥에 신규 상장합니다.
확정 공모가는 희망 공모가 밴드 상단인 3만원보다 약 13% 높은 34,000원으로 확정되었으며, 청약 증거금은 올해 최대 규모인 약 16조원이 몰렸습니다.
필에너지는 이번 IPO를 통해 956억원 규모의 자금을 조달받게 되며, 이 중 구주매출 318억원, 발행제비용 등 기타 비용을 제외한 630억원을 사용할 수 있게 됩니다.
자금 사용 목적은 시설자금 150억 원, 수주잔고 대응을 위한 운영자금 325억 원, 채무상환 70억 원, 연구개발 85억 원으로 사용 예정이라 밝혔습니다.
<공모 자금 사용 계획>
- 시설자금 : 150억 원
- - 설비 제조 공장 CAPA 증설 (경기도 오산 본사 공장 에너지동, 24년 3월 준공 예정)
- 운영자금 : 325억 원
- - 기 수주잔고 (23년 1Q 기준 941억원 규모) 납품을 위한 부품 등 매입 자금
- - 영업 활동 필요자금
- 채무상환 : 70억원
- 만기 도래 차입금 상환 - 연구개발 : 85억 원
- 레이저 노칭 장비 고도화
- 테슬라 4680 원통형전지 제조 자동화 신기술 개발
- 전고체전지 스태킹 설비 기술 확보
확정 공모가 기준 시가총액은 3,198억원 입니다.
주요 주주는 최대주주인 필옵틱스와 삼성SDI가 있으며, 이들의 주식 비중이 약 69%를 차지하고 있습니다.
상장 후 유통 가능 물량은 공모주주 물량인 27.8% 정도로 오버행 이슈가 적으며, 이중 기관 투자자 물량인 약 70% 중 의무확약비율 60%를 제외하면 상장 직후 유통 물량은 전체 주식의 12% 수준일 것으로 보입니다.
필에너지의 밸류에이션 산출은 2차전지 공정 설비 업체인 피엔티, 에이프로, 엔시스를 대상으로 하였으며, 이들 평균 PER 배수인 26.5배에 대해 필에너지의 2023년 1분기 LTM (2022년 2분기 ~ 2023년 1분기, 12개월) 실적을 기준 평가액을 산정하고, 여기서 20~30% 가량 할인되어 선정되었습니다.
2. 필에너지 기업 개요 및 주요제품
필에너지는 OLED 디스플레이 및 반도체 광학, 레이저 설비 전문 기업인 필옵틱스의 2차전지 장비 사업부가 2020년 물적분할하여 설립되었습니다.
필에너지는 2차전지 제조 공정 중 17%~25% 정도를 차지하는 조립공정의 핵심인 노칭공정(Notching) 장비와 스태킹공정(Stacking) 장비를 전문으로 제조하는 기업입니다.
노칭공정 및 스태킹공정은 조립공정의 약 50%를 담당하는 핵심 공정으로 최근 생산성 향상을 위해 노칭 및 스태킹 장비가 많아지고, 점차 장비 속도와 정확성 기술이 크게 요구되어지고 있습니다.
- 노칭공정 : 양극, 음극 탭을 배터리 모양에 맞추어 극판을 알맞은 크기로 자르고 젤리롤(Jelly-Roll) 형태로 제작해 본딩 및 탭핑으로 고정하는 공정
- 스태킹공정 : 여러 개의 극판과 분리막을 번갈아가며 여러겹 쌓아 올리는 공정
특히 삼성SDI 협력업체로서 스태킹 설비 100%를 필에너지에서 독점 공급 받고 있어 삼성SDI의 CAPA 증설 추세에 따라 필에너지의 안정적인 수주가 이어질 것으로 보고 있습니다.
2023년의 경우 삼성SDI의 배터리장비 투자 예상 규모가 약 1.6조원 정도로, 그 중 노칭&스태킹장비에 약 3,200억원의 투자가 예상됩니다.
삼성SDI 조립공정 스태킹 설비 100% 독점 공급
현재 대부분의 매출은 스태킹장비에서 나오고 있으며, 최근 2차전지 성능향상 및 수율향상을 위해 수요가 증가하고 있는 레이저 노칭장비를 2016년 세계 최초로 양산에 성공해 납품 중에 있습니다.
다만 기존 납품한 레이저 노칭장비는 와인딩 조립향으로, 이후 삼성SDI가 스태킹 공정으로 변경하면서 현재는 피엔티의 금형 노칭 장비가 사용되고 있습니다.
필에너지는 국내 최초로 노칭과 스태킹장비를 일체형으로 만들어 공간효율성과 스태킹 정밀도를 향상시켜 경쟁력을 확보하고 있습니다.
필에너지의 경쟁사로는 레이저 노칭장비를 제작하는 DE&T, 신진엠텍, 디에이테크놀러지와 스태킹장비를 제작하는 나인테크, 엠플러스, 유일에너테크, 우원기술 등이 있습니다.
3. 필에너지 핵심 기술력
세계 최초의 레이저 노칭 설비 양산 경험
높은 레이저 광학 기술력 보유
필에너지는 모회사인 필옵틱스가 갖고 있는 레이저 기술을 기반으로 높은 레이저 노칭 기술력을 갖고 있습니다.
레이저 노칭 설비는 최근 조립공정의 생산 속도 및 수율 향상과 이물질 감소를 위한 핵심 설비로 떠오르고 있습니다.
그러나 전극에 직접 열이 가해지는 공정이다 보니 화재 및 폭발의 위험성이 있고 전극의 성질 변화에 직접적인 영향을 줄 수 있어 높은 레이저 제어 기술력이 필요합니다.
현재 LG에너지솔루션의 경우 레이저 노칭 공정을 사용하고 있으며, 삼성SDI 및 SK온은 아직 프레스 노칭을 사용하고 있어 추후 추가적인 수주가 가능할 것으로 보입니다.
특히 테슬라의 신규 배터리 표준인 4680 원통형 배터리의 경우 기존의 전극 탭을 사용하지 않고, 무지부의 끝부분을 수많은 탭 형상을 만들어 사용하는데, 이때 레이저 노칭 기술이 필수적으로 사용합니다.
[테슬라 완전 분석] 4680 배터리, 테슬라의 차세대 배터리 표준
이에 필에너지는 이미 삼성SDI의 원통형 배터리에 레이저 노칭 장비를 납품한 경험이 있으며, 음극 및 양극용 레이저 노칭 장비 모두를 노르웨이의 배터리 셀 기업인 모로우배터리에 납품한 이력이 있습니다.
필에너지의 주력 제품인 스태킹 설비의 경우 업계 최초로 노칭-스태킹 일체형 설비 양산에 성공하여 경쟁력을 갖고 있습니다.
노칭-스태킹 일체형 설비의 경우 전극을 와인딩-언와인딩 하는 공정을 생략할 수 있어 공간효율성이 30% 가량 증가하며, 생산 속도 또한 크게 증가합니다. 또한 Align 정밀도가 20%가량 향상된다고 합니다.
국내 유일의 노칭-스태킹 일체형 설비 양산
이외에 차세대 배터리로 불리는 전고체 배터리용 스태킹 설비와 수소연료전지의 핵심인 MEA (막전극집합체)용 레이저 가공 설비 기술 등을 개발하고 있습니다.
4. 필에너지 실적, 재무제표 및 수주현황
필에너지의 23년 1Q 매출액은 730억 원, 영업이익은 75억 원으로 약 10%의 영업이익률을 보이고 있습니다.
현재 수주액을 기반으로 하여 올해 말까지의 필에너지 실적 컨센서스의 경우 매출액 2,350억 원, 영업이익 290억 원 수준으로 전망되고 있습니다.
필에너지의 23년 1Q 부채비율은 400%로 매우 높은 수준이나 220억 규모의 계약부채 (고객에게 납품해야할 설비 등), 상장 후 조달받는 금액으로 차입금 상환 및 매입부채 상환 이후에는 부채비율이 많이 감소될 것으로 보입니다.
유동비율은 152%로 적정유보율을 살짝 밑도는 수준 입니다.
특이사항으로는 26년까지 148억규모의 전환사채가 있습니다.
2023년 1Q 기준 수주 잔고는 약 941억 원이며, 스태킹 설비의 공장 가동률은 82% 수준 입니다.
이후 삼성SDI와 미국 스텔란티스 JV 공장 및 삼성SDI 헝가리 2공장 증설에 따라 필에너지의 안정적인 수주가 이어질 것으로 보고 있습니다.
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